工程机械：内外兼修 前景看好

工程机械一周热点回顾(11.26-11.30)　　随着我国住宅市场化改革，新建住宅小区迅速发展和居民对居住环境的改善需求，以及环保方面的要求，如何满足居住建筑的冷暖空调要求，是亟需解决的问题。中国工程院院士、清华大学教授江亿提出采用深井回灌的水源热泵方式，可能会成为满足这种需求的住宅供热空调方式之一。　　在对深井、水系统及水源热泵和末端装置进行了详尽的经济分析后，江亿指出，采用这种“一户一机、深井回灌”的水源热泵方式，优于目前的冬季燃煤锅炉采暖+夏季分体空调方式。同时系统管理方便，住户可很方便地单独调节温度。这一方式全部能源由电提供，无任何污染，空调排热全部进入地下用于冬季供暖，不再对小环境造成热污染，并且不悬挂室外机，美化了建筑外表面。由于地下水是全封闭式系统，因此既不消耗任何地下水源，又不会对其带来污染。目前需要政府部门制定相应政策，以支持这种节能、节水、保护环境的新方式。

　　在2006年中期，也就是该轮牛市行情启动之初，一直致力于机械行业研究的分析师郭亚凌曾发表了《装备制造业将进入黄金发展时期》的行业研究报告，其中对工程机械行业的发展状况及前景做了大量细致的分析，指出其中蕴藏的市场机会。同年年底他发表了《中国机械装备全球---ODI演绎行业新的成长故事》的投资策略报告。在这则报告中，他提出了“中国工程机械将成为中国造船业之后逐步具有国际竞争力的产业”的观点。同时他还提出了“工程机械出口高增长可平滑行业周期波动”的观点。并重点推荐了工程机械行业中的主要龙头公司，如三一重工、中联重科、柳工、安徽合力等股票。时至今日，不过一年时间，金子终得以闪光，如今这些工程机械的龙头已然成了市场的香馍馍，股价自然是高高在上。 　　那么经过了近两年行业的高速增长和股价的巨大涨幅，自然地使得许多投资者对这种美景是否能长久持续产生了种种疑惑。在郭亚凌看来，目前行业的投资策略的确又走到了一个十字路口。但经过认真研究分析，他仍然坚决看好中国工程机械行业，并认为在目前市场估值水平下，工程机械行业属于高成长但估值相对较低的行业，且行业周期性在不断的减弱。他主要有四个观点：

　　1.我国工程机械行业正逐步具有国际竞争力(技术更新速度慢、研发投入要求不高，人力成本优势和巨大国内需求培育)，未来其竞争力会进一步加强，就像我国的造船业一样。而这种国际竞争优势目前国内许多产业还并不具备。 　　2.随着中国经济的高速增长，基础设施建设和城镇化建设还将有很长一段时间的发展历程。如此大的国内需求是过去中国工程机械行业发展的最主要动力，也是未来中国工程机械行业长时间快速发展的一大支柱。

　　3.随着中国工程机械制造企业竞争力的提升，他们正纷纷扬帆出海，进军国际市场。随着竞争力的进一步提升和海外销售网络布局的完成，再考虑到国际市场的旺盛需求，出口还将是行业快速发展的另一大支柱。目前出口高增长还只是处于“量变”的积累过程之中，“质变”仍值得期待。 　　4.除以往强调过的出口平滑周期波动外，另外几个因素也可强化此特征：宏观调控手段市场化、调控政策有保有压；行业产品种类和系列日益完善；企业产品向多元化系列化发展可弥补单一产品波动对业绩的影响。

　　基于上述几个理由，郭亚凌认为未来一段时期内工程机械行业周期性将逐步弱化，而其估值水平还存在提高空间。　国内需求促使行业持续增长 　　与2006年相比较，在2006年中国工程机械行业销售收入为1620亿元，行业增长速度为28.36%，二者均创出新高。进入2007年后，前七个月我国工程机械行业继续保持高速增长的态势。根据工程机械协会统计数据，今年1至7月份行业销售收入比去年同期增长34.3%。主要产品的销量同比增长29.5%。 　　从郭亚凌的报告中我们不难发现，在谈工程机械行业的增长因素时，他提到最多便是巨大的国内需求。他认为伴随着中国经济的高速增长“基础设施建设和城镇化建设还将有很长一段时间的发展历程。如此大的国内需求是过去中国工程机械行业发展的最主要动力”。他认为,工程机械行业是固定资产投资驱动型行业，特别是固定资产投资中的基础设施建设投资和房地产投资对工程机械影响最大。它的增加会直接带动对工程机械的需求。在已经过去的六年间，我国固定资产投资额从2001年的27827亿元增长到2006年的93472亿元，固定资产投资增长了2.36倍。与此同时，国内工程机械的消费额从2001年的630亿元增长到2006年的1534亿元，增长了1.43倍；行业销售收入从2001年的560亿元增长到2006年的1620亿元，增长了1.89倍。

　　此外，郭亚凌指出规模庞大的基础设施建设将继续拉动市场需求我国人均GDP、工业化和城市化仍处于较低水平，包括铁路、公路、港口、机场、水利等基础设施均落后于我国经济发展，未来建设任务仍然十分巨大。另外，像高速铁路、南水北调、西气东输、上海世博会场馆建设等重大工程项目依然处于投资高峰期，这些都将拉动对工程机械产品的需求。 　　对于国内不断增长的需求，郭亚凌认为还应该看得更远，他还乐观地指出工程机械行业的行业景气度或将超出人们的预期。他在最近的报告中做了深入的分析：

　　1、铁路建设投资跨越式增长。“十一五”期间国家铁路建设总投资将达12500亿元。同时，“十一五”国家铁路建设不仅投资大而且时间紧迫，要在如此短的时间建设如此高标准、大工程量的项目，施工的机械化程度需要大幅度提高，将给整个工程机械行业带来强劲需求。 　　2、城市轨道交通将逐步升温。目前我国大约有20个城市正在编制发展城市轨道交通规划，已经规划的轨道交通线路有90余条，2200km长，约需投资1万亿元人民币以上。未来地铁和城市轨道交通的工程建设需求将是旺盛和可持续的。

　　3、公路建设投资将稳步增长。预计到2010年，全国公路总里程将达到230万公里，其中高速公路6.5万公里、二级以上公路45万公里、县乡公路180万公里。这对工程机械行业来说是次难得的机遇。 　　4、城镇化率的不断提升是行业长期发展的保证。城镇化率的提升带来了更大的城市基础设施建设空间未来城镇化率的提升将会有大量配套的社会基础设施建设和住房建设，这将为工程机械行业提供一个长期增长的需求空间。

　　5、新农村建设投资后劲十足。新农村建设投资的加速也将为工程机械的发展提供了良好机遇，特别是一些适合农村需求和购买能力的小型工程机械将面临更佳的发展良机。 　　出口迅猛行业进入良性发展循环 　　根据海关总署统计，前七个月工程机械累计出口44.5亿美元，同比增长70.7%。其中增长最快的是混凝土泵，出口1093台，同比增长86%，塔式起重机出口1500台，增长145%，履带吊185台，同比增长333%，推土机出口218台，同比增长88%。18吨以上压路机出口327台，同比增长69%，其他压路机2600台，增长112%。装载机出口10153台，同比增长135%。 　　郭亚凌认为，尽管近几年我国工程机械出口增长很快，但目前中国工程机械产品仍只占全球(除中国外)市场4%的份额，占有率很低，出口空间巨大。随着国内企业竞争力的进一步提升和海外销售网络布局的完成，中国工程机械产品在全球的市场占有率必将大幅提高。他将机械行业中各子行业做了比较：我国集装箱和港口起重机全球占有率已经世界第一，今年上半年造船新接订单也已经世界第一，据此他判断工程机械也有可能成为占全球市场份额很高的产业之一。而且就目前全球的经济环境来看，还有两个有利因素：其一，03年以来，世界经济出现了新一轮周期性复苏。全球经济的发展将带动全球工程机械的需求，基于对全球经济的良好预期，可以判断工程机械国际市场仍将保持旺盛需求。其二，发展中国家对于基础设施以及民用建筑的投资在过去几年增长迅速，而且这样的趋势有望延续并且进一步加强。东南亚、南亚和中东地区是近期增长最快的。

　　考虑到国际对工程机械的旺盛需求和中国产品全球市场占有率的提高，郭亚凌预测未来几年行业出口年均增速为35%，将会成为中国工程机械行业快速发展的重要支柱。 　　内外兼修看好龙头公司 　　经过激烈的市场竞争，现行业越来越趋向于集中。而个公司互有所长，优势也得以施展。郭亚凌认为主要可以关注以下公司： 　　1、三一重工

　　主导产品(混凝土机械)前景看好，而自主创新能力和优质服务是公司核心竞争力和高增长保障。公司将于海外建厂，未来出口可保持高增长。 　　2、柳工

　　装载机行业龙头，未来增速将超行业平均水平，随着行业集中度不断提高，公司发展前景良好。柳工一直在大力培育和发展挖掘机业务，现已位居国产品牌第一位。挖掘机有望成柳工未来最大亮点。 　　3、中联重科

　　公司是国内第二大工程起重机制造商，同时也是国内第二大混凝土机械制造商，市场地位稳固。出口业务仍将是公司未来发展亮点 　　4、山推股份

　　道路建设使推土机的需求未来2年保持较高水平，国内市场优势进一步加强。而且推土机出口处于快速增长期。